Almanya, UniCreditin Commerzbank teklifini reddetti

UniCredit’in Commerzbank hamlesine Berlin freni

Almanya Finans Ajansı, salı günü yaptığı resmi açıklamada UniCredit’in Commerzbank hisselerini satın alma teklifini reddetti. Ajans, ret kararının temel gerekçeleri olarak teklifin düşük fiyat seviyesini ve İtalyan bankasının agresif yaklaşımını gösterdi.

Berlin yönetimi, Commerzbank hisselerinin mevcut borsa değerine makul bir prim eklemeyen teklifin finansal açıdan kabul edilebilir bir alternatif sunmadığını vurguladı. UniCredit’in teklif süresinin ilk aşaması sona yaklaşırken, her iki finans kuruluşu da Almanya’nın en kritik kredi sağlayıcılarından birinin kontrolü için aylardır süren güç mücadelesinde pozisyonunu koruyor.

Alman devleti, 2008 küresel finans krizinin ardından Commerzbank sermayesinde yaklaşık yüzde 12 oranında pay edinmişti. Federal yönetim, UniCredit’in iki bankayı birleştirmeye dönük uzun soluklu kampanyasına mesafeli durmayı sürdürüyor.

Berlin’in stratejik Commerzbank tercihi

Federal hükümetin bu net olumsuz tavrına rağmen, UniCredit’in Commerzbank üzerinde kontrol kurma olasılığı tamamen ortadan kalkmış değil. Ancak devletin elindeki hisse, hükümete bankanın denetim kurulunda sandalye imkânı veriyor.

Denetim kurulu, üst yönetimi atama yetkisi ve kurumun genel iş stratejisini onaylama gücü sayesinde birleşme ve devralma yönündeki her stratejik hamlede belirleyici konumda bulunuyor. Hükümet hisselerini yöneten Almanya Finans Ajansı, Commerzbank’ın bağımsız yapısına desteğini açık biçimde ifade etti.

Ajans, Commerzbank’ın Almanya ekonomisinin bel kemiğini oluşturan orta ölçekli Mittelstand işletmelerinin finansmanında kritik rol üstlendiğinin altını çizdi. Ayrıca bankanın, ülkenin finans merkezi Frankfurt’ta entegre bir oyuncu olarak sistemik önem taşıdığını ve hem bu işlevin hem de kurumun bağımsızlığının korunması gerektiğini belirtti.

Piyasa manipülasyonu incelemesi

Siyasi cephede bu gelişmeler yaşanırken, yargı tarafında da süreç hızlandı. Frankfurt savcıları, salı günü yaptıkları açıklamada, satın alma teklifine bağlı olası piyasa manipülasyonu iddialarına yönelik bir ön inceleme başlattıklarını doğruladı.

Adli sürecin, Commerzbank çalışanları konseyinin pazar günü savcılığa ilettiği suç duyurusunun ardından açıldığı bildirildi. İşçi temsilcileri, UniCredit’in piyasa fiyatının altında oranlarla Commerzbank hissesi topladığına dair soru işaretleri nedeniyle kimliği belirsiz kişilere karşı şikâyette bulundu.

UniCredit, yaptığı kurumsal açıklamada soruşturmadan haberdar olduğunu, savcılığın başlattığı incelemenin yasal ve kurumsal protokollerle uyumlu bir prosedür olduğunu belirtti. Banka, sürece tam işbirliği ile katkı vermeye hazır olduğunu ifade etti.

Hisse fiyatları ve değerleme

Piyasada ise fiyatlama dinamikleri de değişmeye başladı. Salı günkü seans işlemlerinde Commerzbank hisseleri, satın alma teklifinin ima ettiği teorik fiyat seviyesinin altına geriledi. Hisseler, teklifin ilk açıklandığı günden bu yana sürekli olarak bu eşiğin üzerinde işlem görürken, son düşüş UniCredit’in teklifini görece cazip olmaktan çıkardı.

Commerzbank hisseleri şu sıralarda 36,53 euro seviyesinden işlem görüyor. UniCredit hisseleri ise 76,97 euro civarında fiyatlanıyor. İtalyan banka, ihale edilen her bir Commerzbank hissesine karşılık 0,485 adet yeni UniCredit hissesi verme taahhüdünde bulunuyor.

Bu takas oranı üzerinden yapılan hesaplamalar, teklifin Commerzbank için hisse başına yaklaşık 37,33 euro değerlemeye işaret ettiğini gösteriyor. Dolayısıyla Commerzbank fiyatının 36,53 euroya gerilemesi, piyasanın teklifin gerçekleşme olasılığı ve olası revizyonu konusunda daha temkinli bir fiyatlama yaptığına işaret ediyor.

Teklif takvimi ve olası senaryolar

UniCredit’in satın alma teklifi resmi olarak salı günü sona eriyor. Ancak mevcut prosedüre göre süreç, 20 Haziran itibarıyla 15 gün daha uzayacak ek bir kabul dönemi içeriyor. Bu süre, hem yatırımcıların pozisyonlarını yeniden gözden geçirmesine hem de tarafların şartlarda olası revizyonları değerlendirmesine alan tanıyacak.

Berlin yönetiminin şimdilik net biçimde mesafeli duruşu, Commerzbank’ın bağımsızlığını ve Almanya merkezli bankacılık modelini koruma iradesi olarak okunuyor. Buna karşın, piyasa oyuncuları hem UniCredit’in olası yeni hamlelerini hem de Commerzbank yönetiminin orta vadeli stratejik tercihlerine dair her yeni sinyali yakından izlemeyi sürdürüyor.